2023 KT&G 주총 - 행동주의의 패배

오늘 KT&G 주총이 있었다.

행동주의 펀드가 주당 1만원 배당을 요구하고, 사외이사를 8명으로 늘리는 등 여러 제안을 했지만, 완전히 패배하고, KT&G 이사진이 올린 원안 그대로 전부 가결되었다.

아래 동아일보 기사를 한 번 보라:

KT&G, 행동주의펀드 2곳과 맞붙어 완승… 이사회 주총 안건 모두 가결

https://www.donga.com/news/Culture/article/all/20230328/118559839/1

 

그 결과 11:00 주총 전까지는 살짝 상승했던 KT&G 주가는 결국 2023년 3월 28일 종가 기준 2.4% 하락한 85,400원으로 마무리 되었다.

2023년 3월 28일 KT&G (033780 KOSPI)

그러나 나는 이걸 매우 좋은 쪽으로 해석한다.

 

행동주의 펀드의 주장은 내가 이 주식을 좋아하는 것과 같은 곳을 보며 다른 주장을 하는 것이 많다. 

예를 들어 잉여 현금을 적극적으로 배당하라거나, KT&G에서 'G', 즉 인삼과 홍삼 부분인 인삼공사를 분리하라거나 하는 것이다. 

 

그러나 잉여현금을 꼭 배당하지 않고 적극적으로 운용을 하는 방법으로도 훨씬 높은 수익을 올릴 수 있다.

예를 들어 장기적으로 안정적인 투자 수익률을 올릴 수 있는 해외 대체 투자에 적극 나서거나, 아니면 국내 연기금, 공제회처럼 플레이 하면서 적극 운용을 해서 연간 두자리수 퍼센트 (15% 전후)의 IRR을 노리는 방법이 있다.

아깝고 피같은 현금을 왜 개인과 저런 행동주의 펀드에 뿌려야 하는가?

내 생각엔 오히려 KT&G의 공기업적 특성을 고려하면 연기금이나 공제회 같은 자금운용 방식도 충분히 고려할 만 하다. 요새 덩치가 큰 현금은 힘이 세다. 그리고 좋은 대체투자 매니저에 맡기면 꾸준히 돈을 벌 수 있는 것이 실증적으로 입증되어 있다.

 

그리고 인삼공사는 분리하지 말고 오히려 신성장 동력으로 아껴야 한다.

다른 담배회사와 KT&G가 차별화되는 이유는 바로 이 G - 인삼과 홍삼에 있음을 알아야 한다. 한국의 몇 안되는 대표적인 특산물인 인삼 (Ginseng)을 왜 포기해야 하는가? 전매청의 본질을 잊었는가? 우리나라에서 나는 몇 안되는 천연 식품자원이자, 점차 그 효능이 알려지고 있는 G에서 오히려 신규 사업을 전개해야 한다. 바이오나 건강기능상품으로서 제품을 개발하고, 마케팅을 해야 한다. 해외에 수출할 수 있도록 더 노력하는게 오히려 추가 성장을 위해서 좋다.

각국 사신들의 조공 장면을 그린 18세기 ‘만국조래도’. 코끼리 뒤편 조선 사신도 있다. 고려인삼을 바쳤을 것으로 추정된다. [사진 휴머니스트] @https://www.joongang.co.kr/article/23712530

인삼과 홍삼은 고려시대 이래 최대 무역 수출품 중 하나였다. 

완전 근본인 상품인것이다.

이런 걸 왜 분리해야 하나? 카카오 그룹이 계속 분리상장해서 기존 주주의 가치를 빼먹고, 한국조선해양이 미포조선 상장하고, 현대중공업 상장하고 기존 주주의 가치를 빼먹고, 엘지화학이 엘지에너지솔루션을 분리 상장해서 기존 주주이 가치를 빼먹은 것을 반복하라는 말인가?

정말이지 분석의 깊이가 없어도 너무 없다. 그러니 주총에서 지는 것이다. 이름만 행동주의로 하고 사실 하는 짓은 미국 펀드보다 훨씬 못하다.

 

여튼 주총 결과에는 만족한다.

가격이 올라서 아쉽지만, 1만주를 모으는 그날 까지 안심하고 좀 더 사도 될 것 같다.

@KT&G 홈페이지